收購價低于預期

　　海航系上市公司天海投資4月11日晚公告稱，以75億收購北京當當和當當科文100%股權，即老牌電商平臺當當網。

　　天海投資本次收購以發行股份加現金方式，計劃以6.23 元/股的價格發行6.52億股，募集40.6億配套資金，同時支付34.4億元現金。

　　交易完成后，俞渝和李國慶合計直接持有天海投資16.49%股份，低于第一大股東海航科技集團的16.95%。公告顯示，當當沒有向天海投資推薦高管，這意味著俞渝和李國慶在并購后將直接“閃人”。

　　根據收購方案，俞渝和李國慶將分別獲得價值25.5億、10.9億的天海投資新發行股份。此外，當當的股東天津科文和天津國略分別為俞渝和李國慶實際控制的合伙企業，天津科文（即俞渝）在交易中獲得13.6億現金，天津國略（即李國慶）獲得5.8億現金，合計19.4億現金。

　　大摩財經分析，俞渝和李國慶獲得的現金中至少一半將用于歸還當當退市時的貸款。

　　公告顯示，當當凈資產3178萬，估價75億，增值率高達235倍。

　　此外，當當2016年營收95.5億、凈利1.3億；2017年營收103億，凈利3.6億。當當去年在營收增長不大的情況下如何實現近300%利潤增長尚不得而知。

　　當當退市前管理層曾預測，2016年至2020年當當凈利潤分別為1.4億元、2.08億元、3.1億元、3.77億元、3.45億元、4.32億元、4.92億元。也就是說，2016年當當勉強達到了目標，2017年則大大超過了目標。

　　天海投資在2016年剝離海運業務，主營業務為收購來的全球最大的IT分銷商之一英邁國際，當時收購金額近60億美元。

　　當當由李國慶俞渝夫婦于1999年創辦，是中國最早的電子商務公司之一，和易趣同為早年最大的兩家線上圖書出版零售平臺。易趣后出售給亞馬遜。

　　當當于2010年赴美上市，上市時李國慶爆粗口痛罵負責其上市的投行摩根士丹利，鬧出了一場風波。

　　中國互聯網日新月異、巨頭崛起的大背景下，當當網逐漸落伍。上市后當當業績表現一直欠佳，曾連續4年虧損，直到2014年才宣布少量盈利。2016年私有化退市時市值僅為5.37億美元。

　　李國慶俞渝共籌措了3.78億美元完成退市，包括2億美元的當當現金、1.6億美元的銀行貸款以及1525萬的股權融資。

　　去年10月路透曾報道稱海航正在洽談當當網，估值為80-100億人民幣。目前看收購價低于預期。

　　3月9日，海航旗下A股上市公司天海投資公告宣布重大資產重組，收購北京當當網信息技術有限公司和當當科文電子商務有限公司。